2026年开年的BD热潮，为这一问题提供了清晰的答案。以石药集团为例，12亿美元首付款（约合人民币87亿元）将直接计入当期利润，显著改善财务报表；后续的35亿美元研发里程碑和138亿美元销售里程碑，为未来多年的业绩提供了可见的增量。信达生物的3.5亿美元首付款、荣昌生物的6.5亿美元首付款，都将直接增厚公司的净利润。
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这一场景，与智能手机行业的剧变有着高度相似的历史参照。在功能机时代，诺基亚、摩托罗拉各自拥有完整的软硬件一体化能力，从基带芯片到操作系统都是自主可控；但进入智能机时代后，行业格局变成了Android+ARM+高通的“铁三角”生态——手机厂商虽然还在台前，但利润的大头已经被上游的平台层吸走。